我與上證報的故事│劉明達:激蕩三十載 回首憶崢嶸

2021-12-28 20:22:49

今年是上海證券報成立三十周年。三十年櫛風沐雨,三十年春華秋實,憶往昔崢嶸歲月稠。

自1991年上海證券報創刊以來,見證并記錄著中國多層次資本市場從無到有、從稚嫩到成熟的三十年浩蕩發展歷程,彰顯出一家主流財經媒體的責任和擔當。對此,我向上海證券報三十年來所取得的卓越成就和對資本市場廣大投資人的幫助表達由衷的敬意。

上證報不僅是中國資本市場三十年發展歷程的親歷者和見證者,也為我在金融市場的奮力拼搏歲月里留下眾多可追溯的回憶,成為了陪伴我多年的良師益友。

在我從事證券投資近三十年的生涯里,上證報一路相伴,我從讀者身份與上證報結緣,創辦明達資產后與上證報有了更多深入的互動。

2019年5月28日,上證報對我進行了專訪,我當時提出的“投資需要具有穿透力的眼光,如何給一個公司估值是投資機構的核心競爭力。當你以3至5年的長視角來判斷投資價值的時候,就會得出與流行觀點截然不同的判斷。成熟的投資人恰是利用市場錯誤定價進行獲利的,看好具有永續現金流特征的股票”的觀點,甚至比市場主流趨勢早判斷一至兩年。

今年是明達資產成立的十六周年,上證報對我們的投資理念做了梳理:2005年提出的“傻瓜投資”,從當時市場最貴的20家公司中挑選出10家具有消費和服務屬性的行業龍頭公司構成投資組合;方法猶如奧姆剃刀,簡單卻有效,穿越牛熊,實則是與股神巴菲特的護城河理論、時間是偉大企業的朋友等價值投資理念相通,這是明達資產一開始就認準的投資真諦。2014年的“藍籌稀缺”理論,即未來兩三年,中國股市的績優藍籌股會變成稀缺品,甚至藍籌會普遍出現估值溢價。不是膚淺地賭市場大小盤的風格轉化,要從產業出發,研究行業出現“贏家通吃”的競爭格局,更要尋找白馬股、稀缺藍籌的投資價值。2016年的“寡頭時代”具有重要的時代背景,“寡頭”在這里指通過市場競爭獲得了行業絕對領先的市場份額及利潤份額的公司。龍頭企業具有更高的護城河,且時間持續性更大。2019年提出的“越白”越貴理論延續至今,未來“越白”越貴的白馬、藍籌股,越能給投資者創造長期較高回報。

除此之外,今年6月上證報報道了我的一場投資分享會,以《堅守中國資產,未來五年持續樂觀》為標題刊發。我從以下三個方面提出堅守中國資產的原因和未來投資的幾個方向,這些隨著時間的推移,將會給出答案。

撥開迷霧看長期:目前來看,國內通貨膨脹壓力并不大,因為生豬的供應出現了持續的景氣。劉明達判斷,中國CPI在今年四季度會出現明顯下降,逐步呈現利率的下行趨勢。從宏觀角度來看,中國利率的長期下行趨勢不變,這也是判斷未來三至四年,中國市場牛趨勢的根本原因。

堅守中國資產的原因:未來五年,我國工業制造、機器人、醫藥等領域,將和歐美國家差距非常小,這也是持續樂觀的根本原因。我國在競爭力、創新力上,快速縮小了跟歐美國家的差距,甚至在核心細分領域已經出現了超越。以計算機、醫藥為代表的新興產業利潤持續上升,產業間的優勢轉換加速推進。從產業方面看,中國的光伏產業位列全球之首,從硅片到電池的生產,接近90%都來自中國的公司。另外,新能源汽車的整個供應鏈也在中國高度集中。從結構性平衡來看,光伏和新能源汽車產業,啟動了巨大機遇,未來大概率會產生10家以上萬億市值的公司。要高度聚焦龍頭企業的投資?;仡欉^去五年,不管行業景氣度好還是差,龍頭公司的市場份額和盈利總體是持續上升的。

投資聚焦四個核心詞:我認為成熟的核心資產值得投資者重視,我們的投資風格歸納為四個詞:集中、價值、長期、積極?!凹小笔窃诒姸嗥髽I中尋找并集中投資于行業的頭部企業;“價值”是在一定的收益率目標下尋找具有較大安全邊際的投資標的,通過風險控制系統優化投資組合;“長期”是相對長期地持有卓越的、最有潛力的領袖型企業,分享企業持續成長帶來的高收益;“積極”是在現實的經濟生態中,以前瞻性、積極的眼光尋找商業模式能夠在產業整合及升級過程中獲得快速發展的企業。未來投資中要重視的一個長期特點是,巨額的、海量的機構投資者,把股票作為重要的選擇。

上證報見證著明達資產一直以來對于“積極價值投資”理念的堅持,我們也很榮幸地獲得了上證報頒發的“金陽光獎十年卓越私募公司及基金經理”獎項。與上證報過往的點滴中,我們感受到的更多是專業、務實與敏銳。正是由于上證報對資本市場的長期挖掘和辛勤耕耘,讓政策、監管、市場資訊得到及時、客觀的解讀,也讓資本市場上有更多優秀的資管機構能獲得關注,從而幫助廣大投資者樹立正確的投資價值觀。

三十而立,風華正茂。作為上證報的老朋友,值此創刊三十周年之際,我衷心祝愿上證報在新的時代依舊迸發出澎湃新動力,再創新輝煌。讓我們共同為資本市場不斷繁榮發展作出積極的貢獻。

(文章來源:上海證券報)

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