搶做“虧本生意” 超低票據利率折射信貸沖量眾生相

2021-12-30 06:12:46

近期票據利率大幅走低,1個月、2個月、3個月國股銀票轉貼現利率一度分別降至0.0061%、0.0066%、0.007%。同一時期,股份行發行的3個月同業存單利率為2.7%。資產端收益近乎為零,負債端資金成本約2.7%,收益成本嚴重倒掛,銀行虧本收票。

業內人士分析,票據“零利率”是階段性供需失衡的產物,背后深層次原因可能是銀行既要滿足信貸投放要求,又要在儲備項目不足情況下將貸款后置至明年初,導致銀行依靠票據“沖量”??缒曛?,隨著年初信貸投放力度加大,票據利率料逐步回歸常態水平。

票據市場驚現超低利率

12月以來,票據市場利率明顯走低,進入下半月出現更大面積的加速下行。

數據顯示,與月初相比,近期票據利率最低的一天(12月23日),1至3個月期限的國股銀票轉貼現利率皆下行超過130基點,分別報0.0061%、0.0066%、0.007%,接近零利率,即便是6個月期,轉貼現利率也僅為0.08%。

票據利率緣何大跌?從供需關系角度看,是因為買盤大于賣盤,而且是顯著大于賣盤?!捌睋憷省枪┬枋Ш獾漠a物?!惫獯笞C券分析師王一峰說。

票據利率容易在月末、年末出現波動,2019年11月以及今年7月至8月末,均出現過票據利率明顯下行的現象。

國海證券固收首席分析師靳毅稱,由于票據貼現和轉貼現被計入銀行貸款項下,在月末、年末考核時點前,銀行通過在市場上大量收購票據(轉貼現)來滿足內部考核指標,因此票據市場容易在月末、年末出現波動。

“虧本生意”火爆

值得注意的是,當前銀行的負債成本遠遠沒有低到票據利率這般水平。近期,市場上1天期債券回購利率在1.8%左右,7天期債券回購利率在2%左右,3個月期回購利率約為2.8%。資產端利率近乎為零,負債利率卻在2%以上,銀行為何愿做“虧本”買賣?

興業證券首席經濟學家王涵表示,由于對當年利益貢獻有限,年底時銀行放貸意愿不強,更愿意選擇以票據沖抵。但今年票據貼現利率下滑程度超越上述季節性因素的影響,主要有兩方面原因:在企業方面,下半年以來需求較弱,貸款意愿不強;在銀行方面,需求弱導致儲備項目不足,或將貸款后置以保來年信貸投放“開門紅”。

王一峰稱,當前在供給端,企業開票需求較弱;在需求端,銀行既要滿足穩定信貸投放的監管要求,又想在儲備項目不足的情況下將有限的項目挪騰至年初投放,造成供需矛盾加大。

專家表示,票據不僅可較快擴大信貸規模,而且銀行承兌匯票由銀行承諾到期付款,安全性較高;銀行承兌匯票如果在3個月以內,風險權重只有20%,6個月風險權重也只有25%,而商業銀行對一般企業債權的風險權重為100%,從安全性和資本占用的角度看,銀行愿意買入銀行承兌匯票。

超低利率難以持久

那么,票據超低利率的狀態可能維持多久?

“目前票據利率已達歷史低位,繼續下行空間有限?!蔽髂献C券固定收益投資部投資經理閻晚晴分析,跨年后,銀行追逐票據的熱情可能逐漸轉淡;同時,極低的票據利率正刺激供應加快,從而逐步調節暫時失衡的市場供需關系。

王一峰認為,今年年底票據利率維持在低位,但跨年之后,隨著年初信貸投放力度加大,信貸結構較前期更加“扎實”,料票據利率將趨于上行,并恢復至正常水平。

靳毅稱,跨年后隨著商業銀行內外部考核壓力暫時消減,將會推動票據利率回升。但在信貸投放出現趨勢性好轉之前,商業銀行對票據需求仍會旺盛,票據利率將持續低于同期限同業存單利率。

市場數據顯示,在接近零值后,最近兩三日的票據利率已出現一定幅度反彈。

(文章來源:中國證券報)

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